반도체, 디스플레이용 Blank Mask 제조 업체

삼성전자, SK하이닉스, TSMC, LG디스플레이, BOE, CSOT 등을 주요 고객으
로 하는 Blank Mask 제조 업체로, 2015년 기준 반도체 60%와 디스플레이
40%의 매출 비중을 기록했다. Blank Mask는 반도체와 디스플레이의 노광
공정에 사용되는 소모성 부품으로, 저부가가치 제품(Binary 등)과 고부가가치
제품(Phase Shift, Hardmask 등)으로 분류된다. 2015년에는 ‘1)삼성전자
System LSI’와 ‘2)SK하이닉스 DRAM’에 제품 공급을 시작하고, ‘3)중국
LCD’ 내 점유율이 상승하며 큰 폭의 실적 성장을 기록했다.


3D NAND, Flexible OLED 수혜 본격화

삼성전자는 4Q16부터 4Q17까지 ‘3D NAND 120K/월’과 ‘Flexible OLED
90K/월’의 신규 Capa를 가동할 것으로 예상된다. 신규 Capa 제조공정에 사
용되는 Photo Mask는 기술 유출 우려로 인해 자체 제작하고, 원재료인
Blank Mask도 국산화 할 것이다. 국내 유일 업체인 에스앤에스텍은 4Q16부
터 기존 일본 업체 대비 높은 품질의 Blank Mask를 신규 공급하며, 3D
NAND와 Flexible OLED 증설에 대한 수혜를 받을 전망이다.
4Q16 실적 턴어라운드가 본격화된 후, 2017년에는 매출액 798억원(+42%
YoY), 영업이익 173억원(+80%YoY)으로 사상 최대치를 기록할 전망이다.


3Q16 실적 부진 우려로 하락한 주가. 매수 적기

동사의 주가는 기존 제품에 대한 재고 조정과 이에 따른 3Q16 실적 부진 우
려로, 전 고점 대비 -22% 하락했다. 그러나 현 주가가 12MF P/E 10배에 불
과하고 4Q16 실적 턴어라운드가 예상되므로, 단기 실적 부진에 따른 현재의
주가 조정 시기를 매수 적기라고 판단한다.