투자의견 매수, 목표주가 13,000원을 제시하며 신규편입

투자의견 매수, 목표주가 13,000원을 제시하고 신규편입한다. 목표주가는 2017년 예상실적에 목표PER 15배를 적용하여 산출하였다. 글로벌 신발 ODM/OEM 선두업체의 평균 배수에 20%를 할증 적용하였다. 실적의 높은 성장성을 감안할 때 일정 정도의 프리미엄 부여는 적절하다는 판단이다.


투자포인트 3가지

-지속적인 실적개선: 2016년 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 29%, 36% 증가가 예상된다. 아디다스 그룹의 매출증가 및 그룹내 점유율 확대, 네오라벨의 판매 호조에 따른 외형성장과 수익성 개선, 이 외에 외형확대에 따른 고정비 비중 감소, 베트남 공장의 생산안정화에 따른 경영효율성 개선도 실적개선에 보탬이 되고 있다.

-화승 비나 상장: 지난 5월 화승 비나의 모회사인 화승엔터프라이즈(화승인더 지분율 100%, 2015년 11월에 설립된 SPC)가 상장 예비심사 청구서를 제출했다. 60영업일 동안 심사를 받은 후 하반기에는 상장이 유력시되고 있다. 상장을 통한 현금유입과 보유지분 가치의 부각이 예상된다.

-생산능력 확대: 현재 350만족/월(화승 비나 300만족, 중국 대련공장 50만족) 정도인 생산능력을 2020년까지 900만족 수준까지 확대할 예정이다. 이에 따라 화승 비나 확장과 인도네시아 신공장 증설이 예정되어 있다. 재원마련의 중심축은 화승 비나 상장이다. 아디다스가 추진하고 있는 생산기지 지역별 다변화 정책의 수혜가 예상된다.