세계 증시는 특히 선진국을 중심으로 지난해 40개월 주기의 키친 주기와 10년 가격 채널의 천정권에 접하면서 조정이 이어지고 있다.  뉴스에서는 주가의 조정을 미국의 금리 인상이나 러시아의 우크라이나 침공과 연결 지어 해설하고 있으나 이와 무관하게 주가의 주기적 변동이나 가격 구조상 천정권이기 때문에 조정이 나타나고 있다.

일반 소비재 사이클인 40개월 변동 주기는 2007년, 2011년, 2014년, 2018년, 그리고 2021년을 정점으로 하는 변동을 하고 있고, 이런 주기성과 함께 2008년 이후 14년 채널 구조상 천정권의 과열 상태를 나타내고 있기 때문에 주가가 조정을 거치고 있다. 

키친 주기의 변동 특성을 살펴 보면 천정권에서 하락을 시작한 주가는 대개 채널의 중심까지 하락하며, 2008년 세계 금융 위기와 2020년 코로나 팬데믹과 같은 특수한 상황에서는 채널의 맨 하단까지 하락하고 있다. 이런 점에서 이미 추세 하락으로 전환된 이들 지수와 펀드는 적어도 채널 중심까지 하락 추세가 이어지는 국면으로 판단해도 될 듯 하다.

그러나 한 국가의 종합주가지수는 주식 시장을 대표하지만, 모든 업종이나 종목이 지수와 함께 움직이지는 않는다.  가중평균 방식으로 계산되는 종합주가지수는 시가총액이 큰 일부 업종의 거동을 나타낼 뿐, 시장 전체의 일반적 흐름을 나타내지 않는다. 따라서 위의 세 지수는 미국 대형주 500 지수인 SPX지수의 시가총액이 큰 핵심 기업인 애플, 마이크로소프트, 구글, 아마존, 페이스북과 같은 기업의 거동을 나타내며, 다우세계지수나 블랙록 선진국 펀드 역시 이들 기업의 편입 비중이 높기 때문에 동일한 양상을 나타내고 있다.

나스닥의 주요 대형주의 주가 움직임 

이 기업들의 특징은 네트워킹을 이용하는 혁신 기술 기업이라는 점, 비대면을 특징으로 하는 점, 그리고 서비스 업종이라는 점이다. 또한 이런 서비스에 요구되는 전자 장비와 관련된 반도체를 포함한다. 바로 이 특성이 2020년 코로나 세계적 팬데믹과 함께 이 기업들의 실적이 성장하는 계기가 되었다. 코로나 팬데믹과 함께 세계적인 사회적 거래 두기 확대는 첨단 기술 장치를 이용한 비대면 활동을 크게 확대했고, 이에 따라 첨단혁신 기술을 이용하는 비대면 서비스 업을 특징으로 하는 업종이 수혜를 얻었고 그것이 그간의 상승의 원동력이 되었다. 

그러나 세계적인 백신 접종이 크게 확대된 상황에서 전파력이 강하지만 치사율이 낮은 오미크론 변이로 진화한 Covid 19는 쉽게 집단 면역을 만들면서 코로나 확산 국면의 진정 국면을 향해 가고 있다. 




 

이에 따라 코로나 팬데믹을 계기로 특수를 누리며 과속, 과열 상승을 하였던 이런 혁신 기술주가 하락을 하는 대신, 거리 두기의 피해 업종이었던 대면을 특징으로 하고 원자재를 사용하는 건설업과 제조업의 회복이 시작되면서 장세가 근본적으로 변화하고 있다.

최근 미국과 한국의 장세는 이런 변화를 잘 반영하고 있다. 기술 관련 섹터의 주가가 지난해 11월을 정점으로 하락이 이어지고 있는 반면, 에너지와 금속 기계 운수 등 제조업 기반의 관련 업종들은 지난해 12월 이후 견실한 상승이 이어지고 있다.

비대면 주에서 대면 주로의 국면 전환은 에너지 펀드 IXC와 기술주 펀드 IXN의 상대 비율을 보면 보다 분명한 변화를 읽을 수 있다.

국내 시장 역시 업종별 등락의 양상은 미국 시장과 크게 다르지 않다.

경기 건설과 관련된 제조업이 매우 강한 상승을 하고 있고, 여기에 필수 소비재의 서비스업이 상승하는 반면, 기술주와 금융, 그리고 자동차 관련 업종이 약세를 보이지만 시가총액이 큰 반도체와 자동차를 따라 종합주가지수는 하락하는 모습으로 나타난다. 

참고로 수많은 부품으로 구성되는 자동차는 코로나 팬데믹 이후 공급 네트워크 차질로 생산이 원활하지 않은 데다가, 원자재 가격으로 차 가격이 오르면서 업황 회복이 지연되고, 화학업종은 원재료 가격 급등으로 주가가 하락한 리튬 배터리 관련 기업이 시가총액 상위를 차지하기 때문에 주가가 하락하지만 석유 화학을 비롯한 일반 화학업종은 나프타 가격 상승과 함께 원자재 가격 상승을 거쳐 제품 가격이 상승하며 장기 상승하게 된다.

여하튼, 최근 선진국 및 신흥국 주가지수가 러시아-우크라이나 전쟁을 핑계로 하여 하락하였으나 어제 유럽주가와 중국 및 신흥국 주가가 과도한 하락으로 추세 반전이 가능한 조건이 되어 있는 것으로 보인다.

유럽시장을 대표하는 독일 dax 지수가 긴 하락 끝에 강한 소멸 갭을 발생시키면서 260주(5년) 평균에 접근하여 추세 전환점이다. 20월 하순 러시아의 우크라이나 침공을 전후하여 독일 DAX 지수는 60주 평균의 지지를 이탈하며 하락이 시작된 후 급락이 이어졌으나, 지난 주말 갭 하락으로 시작하여 급락으로 마감하였다. 통상 하락하던 추세를 마무리하는 소멸 갭이다. 이후 주가는 하루 정도 더 머물다가 상승 갭이 나타나며 추세 전환이 되기 쉽다.

중국 증시, 특히 홍콩 상장 중국기업 지수는 역시 러시아 우크라이나 전쟁을 핑계 삼아 하락해왔던 저점을 더 낮추는 Undershoot 과정이 이어졌는데, 이 역시 유럽 증시와 함께 하락의 전환점에 진입한 것으로 보인다.

알리바바와 텐센트를 포함한 중국의 대형주를 반영하는 이 지수의 하락 저점은 이 지수와 함께 하락해 온 신흥국 펀드의 움직임 유사하므로, 이 지수의 저점과 함께 신흥국 펀드 역시 하락이 마무리 되고 추세가 전환되는 전환점이 되어 있다.

2월 하순 7중 바닥을 형성하며 상승을 준비했던 템플턴 신흥국 펀드는, 러시아 우크라이나 전쟁을 기점으로 유럽 증시와 함께 급락하고 있다. 그러나 전쟁과 관련된 주가 변동은 심리와 롱숏 투기적 경합에 영향을 주는 단기 잡음 변동으로 펀더멘털과 무관하다.

사실 전쟁이란 단기에 급격한 상품 소모를 의미하고, 이런 측면에서 본다면 생산을 하는 기업에게는 좋은 환경이다. 특히 자국 영토에서 파괴 활동이 나타나지 않는다면 더더욱 기업에 좋은 환경이 되며, 1,2차 세계 대전에서 미국의 성장, 한국 전쟁에서 일본의 성장이 전쟁과 관련하여 기업의 경기가 호전되는 좋은 예가 될 것이다.

여하튼 템플턴 신흥국 펀드는 급락과 함께 260주(5년) 평균을 넘어섬으로써 장기적인 이격 조정으로는 다소 과도한 Undershoot 상태이며 드문 저가 매수의 기회를 주고 있다. 

참고로 템플턴 신흥국 펀드는 다음과 같은 대세 가격 구도상 중요한 전환점으로 이후 제4선을 목표로 한 추세 마디 국면이 준비된다.

신흥국 시장에 가장 크게 편입된 것은 중국과 한국 인도 등 주요국으로 주가 저평가 상태에서 상승을 준비해 오고 있고, 특히 제조업 경기가 매우 강한 성장 환경이라는 점에서 전쟁과 함께 더욱 강한 상승이 기대된다.

따라서 시장은 유럽과 중국, 한국을 포함한 신흥국이 지난주 하락과 함께 중요한 추세 반전의 국면에 진입하여 있으며, 다음주 한국, 그 다음주 미국 유럽 중국의 선물 옵션 만기를 앞두고 본격적인 상승 국면이 준비되는 것이라 할 수 있다.

따라서 1분기 분기 말을 앞두고 주가가 과도하게 오른 기업은 분기 이격 조정을 대비하고, 대신 1분기 크게 내리면서 연봉을 기준한 이격 조정이 충분하거나 과하게 진행된 경기관련주는 차분히 비중을 늘려 상승을 준비하는 전략이 좋다. 특히 유럽이나 중국 증시가 과도한 하락을 하면서 흔하지 않은 저가의 매수 기회이므로 관심을 두면 좋다. 

전쟁은 급격한 상품 소모적 특성을 가진다. 따라서 상품 소모가 많아지고 군비 확장 경쟁에 따른 군수품 생산이 증가함에 따라 생산을 담당하는 기업에게는 수익을 얻을 수 있는 특수 환경이다. 물론 정치 지정학적으로 불리하게 작용하거나 파산에 이르는 기업도 나타날 수 있으나, 경쟁력이 강하고 재무가 건실한 기업에 투자하는 한 이런 리스크는 작다.

러시아 펀드 역시 같은 맥락이다. 물론 인버스나 레버리지 같은 파생상품 형 ETF는 이런 상황이 되면 상장 폐지되어 가치가 사라질 수 있으나, 주식 또는 주식예탁증서 ADR을 토대로 하는 인덱스 펀드라면 설령 가격이 크게 하락 변동한다고 해도 후에 회복될 수 있다. 현재 러시아 증시는 무기한 거래가 정지 상태이며, 러시아 펀드가 변동하는 것은 러시아의 주식의 가격이 변해서가 아니라 해외 시장에 상장된 주식예탁증서 ADR가격이 해외 시장에서 변동하기 때문이다. 이런 변동은 기초자산인 러시아 시장의 주가와 관계없이 해당국가의 수급과 심리를 반영하는 것으로 펀더멘털과는 거리가 있으므로 이를 주의해야 한다.

여하튼 신흥국 시장이 전쟁을 핑계 삼아 과매도 저점을 형성한 후, 상승이 준비된 상태이므로 그간 하락했던 경기주로 특히 유럽, 중국, 한국 시장에서 경기와 관련된 경쟁력이 있는 기업에 관심을 두고 적극적인 전략을 가져가면 좋을 듯 하다.